投资要点
   
公司2016年前三季度实现营业收入32.34亿元,同比上升10.87%。公司Q1、Q2、Q3的收入分别同比增长12.05%、-18.08%、53.22%,Q2收入同比下滑主要源于去年同期基数较高所致,Q3收入大幅增长主要来自于海外业务的放量增长。截至目前公司新签海外订单约76亿元,我们估算目前在手订单金额超过180亿元,充足的订单为公司业绩提供坚实的保障。
   
2016年前三季度公司的盈利能力有所提升。2016年前三季度公司实现综合毛利率24.15%,同比上升4.52%;实现净利率9.34%,较去年同期上升1.03%。公司Q1、Q2、Q3的毛利率分别同比上升4.61%、8.56%、0.72%,主要源于海外业务毛利率的提升。2016年前三季度公司净利率的提升主要源于毛利率的提升、营业税金及附加占比的下降。
   
2016年前三季度公司的期间费用率有所提升。前三季度期间费用率为9.95%,较前期上升5.06%,主要源于管理费率及财务费率的提升,分项来看:公司销售费用率较去年同期上升0.21%,主要由于本期加大业务拓展力度所致;管理费用率较去年同期上升2.39%,主要系公司去年下半年起成立海外集团及海外各区域公司,海外管理人员增加所致;财务费用率较上年同期提升2.46%,主要系本期金融机构借款增加所致,伴随着公司3年期定增的完成,公司的财务费用将大幅减少。值得注意的是,受益于“营改增”,公司的营业税金及附加占比较上年同期下降1.67%。
   
公司2016年前三季度资产减值损失占比为3.47%,较去年同期上升1.80%,主要系应收账款增加导致计提的资产减值准备增加所致。公司Q1、Q2、Q3的资产减值损失占比分别较去年同期增长1.62%、3.44%、0.32%。值得注意的是,公司的应收账款余额较期初同比增长46.65%,主要由于在执行的大项目进展顺利、工程收入增加,报告期尚未收款所致。公司2016年前三季度每股经营性现金流净额为-0.99元,较去年同期下降0.80元/股,主要源于付现比的提升,考虑到公司在海外业务快速放量的情况下,公司收现比较上年同期基本持平,表明公司海外业务回款状况良好。
   
从资产负债表端来看:其他应收款、预付账款均较期初大幅增长,公司后续收入有望提速。从资产负债表端来看,报告期末公司预付账款余额为1.70亿元,较期初增长118.42%,主要由于工程项目预付款增加所致;其他应收款期末余额为8.22亿元,较期初增长242.74%,主要由于保证金及往来款增加所致,预示项目密集开工。
   
盈利预测与评级:不考虑此次定增后股本摊薄,预计公司2016-2018的EPS 分别为0.32元、0.46元和0.64元,对应PE 分别为30.6倍、20.8倍和15.0倍。
   
风险提示:新签订单不达预期、海外项目进度不达预期、回款不达预期