神州长城:“一带一路”民企龙头再起航。神州长城是成立于2001年,主营业务为建筑装饰工程设计与施工、建筑相关工程施工,位列“中国建筑装饰百强企业”第八位。公司拥有对外承包工程经营资格证书,国外工程主要集中于“一带一路”。2016前三季度,公司实现收入32.34亿元,同比增长10.87%,实现归母净利润3.03亿元,同比增长25%。
   
我国国际工程企业实力位居世界前列。2015年我国对外工程承包营业额达到1500亿美元;在2016年ENR250中,中国有65家企业上榜,市占率在19%左右、高于其他国家;2016年前11月建筑企业在“一带一路”沿线新签工程合同超过1000亿美元,同比增长超过40%。我国建筑企业的优势在于建设能力较强、劳动力成本优势突出,但存在融资成本较高、先进设备使用不足等问题。央企中,中国交建海外收入最高;国际工程企业中,中材国际收入最高;我国国际工程业务主要集中于亚洲和非洲。
   
2017年业绩确定性极强,增速有望超过50%。2017年收入有望达到75-79亿元,同比增长50%左右:1)上市后新签的海外订单在2017年有望贡献收入34.77-38.23亿元;2)上市前签订的海外订单有望贡献收入约18亿元;3)国内业务中,装饰业务+医院PPP业务有望贡献收入22亿元。2017年净利率有望大幅提升,净利润增速在50%以上:随着高毛利率业务占比提升,公司综合毛利率有望提升1%;随着管理费率和财务费率下降,公司净利率率有望提升1.5%~1.9%,2017年净利率增长幅度在50%以上。
   
医疗转型持续推进,开启医院PPP盈利新时代。公司2016年以来医疗转型动作不断,彰显出公司在医疗转型方面超强的执行力:设立医疗产业基金,推动医疗转型加速;战略合作国药租赁;收购武汉商职医院,切入医院经营管理领域;公司投资的鹿邑县医院PPP落地,切入医院建设及供应链管理,医院PPP模式清晰、复制性强。
   
盈利预测和评级:实际控制人陈略和董事王镭增持公司股份,彰显了对公司长远发展的信心;预计公司2016-2018的EPS分别为0.30元、0.46元和0.64元,对应PE分别为32.3倍、20.9倍和15.2倍。